李勇:国际资本和金融问题总有解决方案



  在这个危机年代,国际金融体系的稳定性和国际资本流动的有序性受到了前所未有的挑战,但并不意味着我们在推进国际金融体系改革和资本流动的行动中只能袖手旁观

  整理  宋子

  随着经济全球化的发展,当前国际资本流动不仅规模非常大,速度也非常快,而且面临着更加宽松的政策环境,更加发达的资本市场,国际金融体系的稳定性和国际资本流动的有序性受到了前所未有的极大挑战,总的来说有四个特点。

 李勇:国际资本和金融问题总有解决方案
  第一,灵活宽松的汇率政策和资本管制促进了资本流通,在经济全球化的推动下,发展中国家的外汇管理政策逐渐转向为促进本国经济增长和吸引外国资本。一是促进经济增长,同时它的经常项目的顺差也持续增加。第二是为吸引外资流入各国家采取了很多政策,特别是广大发展中国家纷纷放松外汇管制开放资本项目,加快金融自由化和私有化的改革进程,使资本项目出现顺差。面临全球的灵活汇率政策和管制的放松,国际资本流动的规模迅速扩张,远远超过历史上任何一个时期的水平。国际货币基金统计的2008年我国资本净流动已经超过1.6万亿美元,远远高于全国GDP的平均增长速度和全球的贸易增长速度之和。

  第二,发展中国家资本市场的发展正在逐渐改变国际资本的结构,上世纪90年代国际资本在发展中国家的流动大多以直接投资为主,亚洲金融危机以后,为了增强抵御金融风险的能力,许多发展中国家,特别是亚洲地区的国家和经济体加强了资本市场的建设和完善。资本市场的发展不仅促进了国际证券投资的流动,也逐步改变了国际资本流动的结构。使直接投资占国际资本净流动的比重从80%以上逐步下降到50%左右,国际证券投资占据了资本流动的半壁江山。

  第三,发展中国家积累了大量的外币储备又回流到发达国家,上世纪的俄罗斯频繁发生金融危机,使发展中国家认识到一定的外汇储备对于增强货币当局抵御外来的投机冲击,增强投资者和消费者信心有至关重要的作用,为此发展中国家积累下了大量的外汇储备。这促使国际资本流动出现了一个非常有趣的现象,大家都知道一方面是发达国家的资本大量流入发展中国家,另一方面是发展中国家又将利用储备大量购买发达国家的金融产品,造成国际资本回流。

  第四,美元在国际货币体系中仍处于主导地位,这个是双刃剑的问题。我们都知道虽然欧元区和发展中国家的经济实力不断提高,国际货币也呈现多元化的趋势,但这个趋势相对比较慢、比较弱,美元的核心地位没有受到根本的动摇,仍然是最主要的储备货币。截止到2008年末美元在储备货币中占的比重仍然在60%以上,在国际外汇交易占到了80%,大量资金的回流不仅为美国提供了充足的流动性,也进一步强化了美元在国际货币体系中的地位。

  一个完善的国际金融体系应该包括合理的国际货币体系,协调公正合作的国际金融监管体系和国际金融组织体系。这是三者为一体的,这样不仅有利于促进贸易交换和资本的有序流通,实现资源的有效配制,也有利于快速应对可能出现的危机。对于当前国际金融体系存在的主要问题,主要有三个方面。其一,以美元为核心的国际货币体系存在着根本性缺陷,这个问题越来越突出。作为一种主权货币,其货币当局根据国内经济情况制定货币政策,调节经济这是无可厚非的,但是美元由于贸易结算记价单位核心的地位,因此美国货币的调整一直有比较巨大的政策性风险。这将进一步影响到全球的金融体系的稳定性。其二,国际金融监管体系已经不适应金融市场的发展。一是监管理念上过分依赖市场的力量,一些发达国家以新自由主义理论为基础,在金融监管中推崇金融自由化,提出监管越少越好。第三,缺乏国际金融监管协调机制,在金融活动日益国际化自由化,国际资本跨境运作日趋频繁的大背景下,单靠一个国家的力量已经很难干预或监管国际资本大规模的快速流动。虽然,当前各国金融遵循的监管规则和指标方面的情况正在逐渐趋同和协调,但是由于缺乏平等协调合作的根本性基础,到现在为止还没有建立有效的应急机制,难以抵御金融风险的冲击。

  对于推进国际金融体系改革和资本流动,李勇表示可以从六个方面来解决。第一,引导金融业并为其梳理正确合理的发展目标,回归为实体经济服务的根本目标轨道上来。第二,重新审视金融自由化对国际经济特别是对发展中国家的影响,允许世界各国根据自身不同的经济规模,不同的开放程度,不同的承受能力,不同的国内金融市场的发展情况和金融监管体系的健全与完善情况自主制定各项金融政策,给发展中国家更多的政策选择空间。第三,逐步改善国际货币体系,国际货币体系的改革任重道远,这是大家现在非常关注的一个问题。同时,可以考虑从美元单一货币主导向美元、欧元、英镑以及亚洲主要货币多元化发展,进而形成多元化国际货币体系还有很多可以探索的渠道。第四,健全国际金融监管体系,有效防范金融风险,金融监管当局要改变理念,在承认市场治理作用的同时也要看到市场的盲目性,主动加强监管。并且扩大金融监管的范围,消除金融监管的真空,加强国际监管协调,共享监管信心,建立统一规范有效的早期预警体系。第五,改革国际金融组织,实现发展中国家权利和义务的平等,提高发展中国家在组织中的知情权、发言权和共同的参与权。第六,加强区域金融合作,加强区域内汇率调整和协调,及时对汇率政策调整,形成区域汇率联动机制,逐步建立区域金融市场,从区域债券市场入手,促进区域内资本的有序流动,最后要建立区域内金融监管协调和借助机制,增强地区金融稳定。

  (本文根据李勇在2009年6月10-12日“第三届中国企业国际融资洽谈会”上的演讲整理)  

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