几点异议:我读《富爸爸不公平的优势》

对于罗伯特·清崎的书读得不可谓不多,凡是有机会借阅的,基本上我都会一睹为快,甚至有一段时间我曾经为看他的书跑去新华书店里,坐在角落里读完。不过对于《富爸爸不公平的优势》这本书,我觉得有点像炒冷饭一样,把过去放凉了的剩饭重新热一下,而且在书中的许多观点,如果多年前也许会认同,但现在却已经拥有自己的见解了。

1.巴菲特

罗伯特·清崎说最应该为此次金融危机负责的不是大银行,而是巴菲特,他的理据是因为巴菲特投资的穆迪评级给次级抵押债券是最高、最优的3A级别。我觉得这个观点存有偏颇。

巴菲特曾经在多次提及次级抵押债券时说它是毒品和魔鬼,并且心怀恐惧,也预言到了它有一天会毁了这个世界。这些都成为了事实,只是投资人被贪婪蒙蔽了自己的心智,也罔顾巴菲特的忠告。直到危机发生后,却迫不及待地寻找一个罪魁祸首来为此负责——巴菲特成了清崎眼中的罪人。虽然这样也许可以使我们从糟糕的心情中走出,但却也无法使我们从糟糕的财务状况中走出,当然也无助于我们提升识别风险和打理钱财的能力。

清崎对巴菲特有诸多的微言,是因为他无法理解巴菲特的行为,因为在清崎眼中,对企业的控制是非常重要的,然而巴菲特却相反,他喜欢放权和分权。我们从巴菲特的几十年的投资生涯中可以看出,他很少干预所投资的公司的决策和经营方式,除了他在华盛顿邮报时充当格雷厄姆夫人的顾问和老师外,恐怕只有在所罗门时可以看到,但那也正是所罗门公司极力邀请的结果。巴菲特说:“如果我们购买一家企业,卖家会继续像他们出售前那样运行公司——我们会适应他们的管理方法,而不是他们适应我们的管理方法。”所以当巴菲特明知道穆迪评级存在缺陷,而且自己在多次在公众面前谈到债务的危害,但却没有干预穆迪经营的原因所在。

2.股票投资

清崎和巴菲特存在分歧的最大原因是清崎笃信技术分析,他说“技术分析很重要”,并指出“技术分析能帮你总结过去,着眼现在,预测未来。”恐怕这也导致了他在股票投资的经常失利,最终也促使他对股票投资存有偏见。我赞同巴菲特和霍华德·马克斯的观点,没有人能够预测未来,除非他是上帝或者骗子。一个投资者应该采用低价的办法降低风险,以应对不确定的未来,而非利用分析软件、趋势走向甚至星象占卜的方法意图能够预测地预测未来,这样做是徒然的,也是枉然的。

他说证券投资是“零知识”、“零技巧”和“零管理”的,这种说法是非常片面的,证券投资也许任何人都可以参与,但投资成功所需要的技巧和才能并不亚于房地产投资,甚至更甚。投资股票需要投资者看懂财务报表,能够进行财务分析,对企业的生产、销售、管理要有足够的认识,而且还需要对竞争对手加以比较,了解其竞争优势。虽然有些投资者对此一无所知,却也可以懵懵懂懂稀里糊涂地投资成功,但能够做到保持数十年优于指数的投资回报的人却凤毛麟角。证券投资的管理不仅包括要时常省视投资标的,定期地检查公司的经营和管理是否发生恶化,“浇灌鲜花,锄去野草”;还包括对自己情绪的管理,做到理性和中肯,而不会受到市场的贪婪和恐惧的影响而做出错误的投资决策。所以格雷厄姆说:“在投资领域,精神状态有时候比技巧更重要。”

几点异议:我读《富爸爸不公平的优势》

3.失去的十年

清崎把2001-2011这10年称为失去的十年,他指的是这期间股指基本上没有怎么上涨,年复合收益率只有不到2%,比通货膨胀还要低,完全达不到保值增值的效果。我们国内的股市也是如此,在2001年沪指最高点达到了2200点,而2011年沪指收于2199点,10年没有任何的增长,所以国内的许多人也同美国人一样将此称为“失去的十年”。

难道这十年真的是失去了吗?如果从指数来看也许是的,但有些优质公司的利润增长并没有使这十年荒芜浪费,比如民生银行在2001年净利润只有64637万元,而在2011年却达到了2792000万元;贵州茅台在2001年净利润只有32829万元,而在2011年却达到了876315万元;万科A在2001年净利润只有37375万元,而在2011年却达到了962488万元。这些优质的公司都实现了高速的发展。但有些公司却毫无发展,比如飞乐音响在2001年净利润为10272万元,但到2011年只有15146万元,几乎没有增长;爱使股份在2001年净利润为2567万元,但到2011年净利润却只有2259万元,负增长。这样低效的企业也为数不少。所以说2001-2011年对于许多上市公司而言,这十年是毫无建树的或者说是失去的,甚至是倒退的十年,然而却也有像民生银行、贵州茅台、万科等等品质优良的企业是丰硕的十年。

对于投资者也是如此。我们假设一个投资者在2001年最高价的时候买入民生银行,那么到2011年末时回报也非常不错;不过如果投资者不恰当地买入爱使股份,那么就损失惨重了。不过作为一个谨慎的投资者。尽管如此我也不会在2001年进行购买民生银行,因为那时民生银行的市盈率达到了80多,虽然持有至今虽然也收益不匪,但为一个优质公司付出过高的价格也是一种投机行为,自然更不用说糟糕透顶的爱使股份了。清崎说巴菲特在这十年里身价没有怎么上升过,然而清崎却没有看到另外一点,巴菲特几乎没有在2001年进行过股票买卖,他最好的投资决策几乎都是在金融危机和经济衰退时做出的。

4.最低年均收益28%

清崎说如果年均收益不达到28%,他是不会参与的,他说自己的投资有些甚至达到400%-500%甚至更多。所以他是不屑于投资年均回报率只有8%-10%的股票。对此我有些狐疑。几十年来达到年均收益率达到20%左右的投资家,这个星球上细数过来也没有几个,我所知道的恐怕也只有林奇、巴菲特、索罗斯、邓普顿、马克斯、戴维斯、卡拉曼、波顿等等屈指可数,但他们的投资收益也是波动,彼得·林奇由于压力巨大不得不早早退休,而巴菲特时常劝诫股东说不要过分寄望于超额回报,随着资金增多投资回报必然趋于市场均值。然而清崎却说如果达不到28%就不会投资,这让我很震惊和不可思议。如果他纯粹是依靠房地产投资获得的,那么我会质疑,不过如果把他当作一个财经作家来看,他的著作版权收入也许可以达到28%甚至更多,自然也是可能的,他投入的无非是时间和购买一台苹果电脑而言。但这种投资似乎不大具有可操作性,因为并不是每个人都可以像他那样写出一本又一本的富爸爸。

投资世界里有一个法则,那就是72复利法则。假如一项投资年均回报12%,那么资本需要72/12=6年翻番;如果年均回报达到24%,则只需要72/24=3年就可以使资本翻番。而清崎的28%则只需要2.58年就可以翻番,我会很期待的在以后的时间里翻看福布斯富豪榜去查找清崎的名字,毕竟他还很年轻,只有60岁,应该还有二三十年的财富积累时间。

5.黄金和白银投资

清崎崇尚现金流投资,但他却在书中大肆宣扬只靠资本利得的黄金和白银投资,让我大感意外。按照他的观点,美元不断地贬值必然促使黄金和白银增值。自然美元贬值已是不争的事实,美国只有通过贬值才能使出口扩大,进而带来更多的工作机会,另外一方面通过贬值才能应付庞大的美国国债。但如果据此就说黄金和白银会上涨,那就需要进行分析一番。

黄金自布雷顿森林体系崩溃后,美元和黄金脱离关联,中央银行不再依靠黄金储备发行货币,从而导致政府滥发货币,进而促使货币贬值,反过来使黄金增值。但当前的黄金价格到底有多少是体现了其价值成分,又有多少体现了投机成分,这很难界定。虽然在过去十年里,黄金的回报非常不错,那么未来十年是否就会持续下去呢?很难说。黄金只是一种依赖市场价格的变化实现收益的投资品,供求关系或者更深层次地投资心理对其价格走势具有重要的影响,如果这轮的金融危机持续下去,那么黄金价格可能会继续走高,但我们很难做出断定,危机是否会漫无的持续下去。虽然清崎说上一次经济危机,也就是1929年,美国股指在25年后即1964年才重新达到1929年的最高点,这次经济危机可能也会很漫长,可能会到2020年。我不敢苟同,但也不会反对,毕竟还未发生的事,我们谁也不知道,自然也无法做出预测。所以对于黄金和白银的投资,我与清崎的态度也不尽相同,持观望和不参与的态度。

  

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