爱华网11月中旬以来，在通胀高企和货币政策由宽松转向稳健的背景下，A 股市场走出了一个调整的行情，至今仍方向不明。展望未来，特别是明年上半年，影响A股市场的几个重要因素，值得我们仔细考量。1． 外围市场如何？美国市场仍会不断走好。虽然美国目前失业率高高在上，但美国经济持续稳步复苏的步伐似乎没有停滞。这从开始下降的首次申请救济金人数，超出预期的ISM指数，上升的费城制造业指数，不断增加的新屋开建指数以及多家美国公司的盈利超出预期的增长等都可以看出来。欧洲市场似乎不是很乐观，多个欧盟国家陷入债务危机。不过相信欧洲，特别是欧洲核心国家的经济仍会稳步增长，不至于拖全球经济的后腿。其他国家经济体，包括韩国、印度、巴西和俄罗斯的新兴国家，则继续走在经济复苏的前列。这些新兴经济体今年都经历了多次加息的过程，货币也大幅度的升值，这些举措都为明年经济更加稳定而健康的发展奠定了良好的基础。大宗商品市场的情况则更加乐观一些。明年原油，有色金属，特别是铜，价格的上升似乎不可避免。影响这些价格的因素除了美联储的量化宽松政策导致的美元贬值，更多的是世界经济持续复苏所引发的需求的恢复。总之，从外围市场来看，明年给A股市场带来的更多的是支撑而不是压力。| http://www.aihuau.com/darticle3/list.asp?id=156375 | 282．国内通胀形势如何？虽然国内的通胀形势仍然严峻，但迄今为止，通胀压力仍然来自于农产品价格和大宗原材料价格的上涨，以及下半年为完成节能减排任务，大面积的拉闸限电导致的一些高耗能产品的人为的供应不足。但随着政府采取了多项旨在稳定物价的行政措施的出台，农产品价格开始趋稳，蔬菜价格开始反季节性的大幅回落。其他如化肥，纯碱等遭遇限产的大宗化学品价格开始显著回落，12月份的CPI较11月份明显下降应该无意外。考虑到基数的原因，明年通胀走势应该是前高后低，CPI可能在明年3~4月份见顶。这与今年CPI前低后高的走势形成对比，对于股票市场的影响而言，前者更加有利。通胀走势虽然严峻但不致失控，也许就是央行不肯快速加息的主要原因之一。3． 明年流动性如何？明年的贷款规模难有上升。从这个角度讲，流动性的情况会比今年紧张。不过，基于经济内生增长动力仍然充足，比较严峻的通胀形势，以及来自于外部的压力，明年人民币升值的幅度也许会比今年要大很多。但热钱的涌入会对冲国内信贷紧缩的压力，而明年积极的财政政策也意味着来自于财政资金对于流动性的补充力度加大。所以，我个人对于明年流动性的形势并不悲观。在考虑到A股市场今年经历了大扩容的压力，而2011年，来自于非流通股的解禁压力将大大减轻，明年的流动性至少足以支持A股市场的活跃，或者说结构性行情仍会持续。4．明年如果央行加息3-4次，股票市场如何？今年以来，韩国3次加息，印度6次加息，但韩国股票指数仍在昨天创出新高，而印度股市也走势稳健。我很怀疑中国政府是否有那么大的决心连续加息。国内高达十几万亿的地方政府债务，以及6万多亿的按揭贷款，如果大幅提高这些资金的成本，对于促进消费，支持经济转型，究竟有何负面影响，其实很值得好好研究。
明年的经济增长速度虽然较今年有所下降，但考虑到2010年较高的基数，以及前高后低的通胀走势，明年总体经济状况似乎更让人安心。而尚属稳定的流动性，不错的外围市场环境，都将给A股市场带来较好的盈利机会。虽然劳动力成本的不断上升，经济体制中结构性的矛盾，和微观经济体创新能力的不足，让我们对经济政策是否能在压力下正确应对不无担心，对中国经济的中期前景也同时增加一份忧虑，但至少在未来一两年，没必要过分担忧。
