爱华网继盛大、阿里巴巴成功退市之后，又一家境外上市的明星企业去意已决。 在纳斯达克浮沉7年的分众传媒近日宣称，收到公司董事长江南春联合方源资本、凯雷集团、中信资本、鼎辉投资及光大控股五大财团提出的私有化退市收购要约，对每股美国存托股支付现金对价27.00美元，折合每股普通股现金对价5.40美元，收购总额高达34.9亿美元。分众此次如能成功私有化，将成为从美国资本市场退市规模最大的中国公司。 诚如分众传媒第二大股东复星国际听闻分众私有化一事时第一反应是“毫不知情”一样，大多数投资者对分众的“急流勇退”惊诧不已。因为就在一年前，分众遭遇浑水连番袭击大难不死，江南春回应质疑时“没有私有化的想法”之说还言犹在耳。 分众为何“出尔反尔”选择抽身离场？私有化退市的道路会有哪些变数？分众退市的背后又隐含了多少企业的辛酸？ 大股东不满收购价 为了完成这项交易，江南春及其合作伙伴需要融资近35亿美元，当中很可能需要借入超过15亿美元的资金，这无疑面临着不小的贷款压力。 分众传媒公关部副总监贝佳向时代周报记者透露，收购方将采用债务加股权的方式进行融资，而花旗集团、瑞信银行、星展银行也已致函江南春等人，高度确信将有能力承接这笔贷款。 这样看来，分众眼下似乎并不差钱。 但分众面临的另一个更为棘手的难题是，投资者对收购价表示不满。 27美元这个价格，较分众公告前30日平均价溢价34.1%，较前60日均价溢价31.5%。分众的股价曾在2007年创下65美元的历史最高，受浑水攻击时市值一度蒸发40%，私有化消息一出，股价当日大涨8.85%至25.45美元，如今已十分接近27美元的收购价。 于是分众传媒第四大股东、英国保诚集团旗下资产管理公司首先跳出来喊话：分众传媒的收购价格至少应为每股30美元。这比江南春和私募股权投资公司所组成的财团提议的价格高出3美元。Eastspring Investments作为持股8%的第四大股东，抛出异议质疑收购价，无疑将对分众私有化进程带来变数。 据了解，江南春作为分众的第一大股东，当前持股18.49%，第二大股东复星国际持股17.2%，联博控股持股比例近期增持至14.7%成为第三大股东。 分众传媒内部人士告诉时代周报记者，私有化的谈判进程预计需要至少四五个月，而且需要有三分之二的股东支持才能通过。由于当前分众的股权是较为分散的，个别大股东的阻力不能起到决定性的作用，但统一战线的做法确实是非常关键的。该内部人士还透露，目前私有化已争取到复星国际的支持，江南春和复星国际合计共持35%的分众股权，目前最重要的是再争取到30%的股东支持。 在钱的关口上，分众的难题还远未迎刃而解，来自法律层面的压力也不小。据悉，目前中美律师正对分众进行联手调查，质疑分众私有化计划报价过低，涉嫌没有为股东争取最大利益、违反董事会信托义务等，分众甚至面临中小股东的集体诉讼。 另一分众内部人士谈及分众退市时充满无奈：“浑水时期江南春确实没有私有化的想法，虽然公司退市跟浑水无关，但从做空这件事情来看，中概股在海外市场是不被了解的，美国人根本不了解分众的模式。分众在新的发展时期有非常多的项目，手机、互动等任何一项要长期投资的项目启动都需要带动资金的投入，这势必会影响报表，而在美国人不了解分众的情况下，这种影响会是过度的。” 中概股退市的“多米诺”效应 清科研究中心报告显示，2010年中国企业出现了赴美上市的狂潮，一年间共有45家企业登陆美国资本市场，融资额达到40亿美元。纽约《世界日报》更将这一切描述为“中国企业IPO令冬天的纽约炽热起来”。 2010年的狂欢还未谢幕，2011年一开局海外资本市场环境便天旋地变，中概股赴美上市一路降温，频频流血，短短一两年间，便经历了“冰火两重天”的局面。2011年全年仅有11家企业成功赴美上市，2012年以来形势更为严峻，唯品会上市首日破发的惨况给等赴IPO的中国企业留下一片流血阴霾。与此同时，中概股接二连三走入私有化退市的怪圈。
根据美国罗仕证券统计，截至6月份，已有33家中概股公司宣布私有化交易，其中14家已完成，2家终止，17家正在进行中。而根据ChinaVenture投中集团发布的数据，包括分众传媒在内，今年至今已有12家中概股宣布私有化计划。 对于中概股私有化退市成风的现象，东北证券金融与产业研究所所长袁绪亚向记者说：“价值被严重低估，失去再融资的可能性和功能，再加上海外上市维护的成本也比较高，这一切促使众多中国企业选择归来。”在袁绪亚看来，很多企业“海归”的意愿比较明确，中概股退市潮仍会持续。 北京师范大学经济资源管理研究院教授、博士生导师韩晶则告诉记者，在美国上市的门槛不是特别高，但上市之后的审查却是特别严格的，由于中国企业造假的情况比较普遍，最终的结果就是导致投资者对中概股信心不足，中概股股价遭遇低估。“某些情况下，企业私有化退市对中小股东来说是非常不公平的，他们在对股市失去信心的时候也只能被动接受大企业的这些所谓的决定。” “对于近期的中概股私有化风潮，分众传媒无疑将起到推波助澜作用，并将激励更多企业退市，甚至当当、人人公司等热门互联网公司也存在这种可能。”投中集团高级分析师冯坡指出。
