股票放量滞涨 看涨但滞涨的汽车股



     广汽集团、比亚迪汽车上市后一路下跌的事实,是上市车企的缩影。沿着广汽和比亚迪的脉络,我们将92家上市车企进行梳理后,找出了那些近两年来上市后大幅跌破发行价的车企,并进行排名。

  从中发现,汽车零部件企业占多数,而汽车经销商和乘用车企业占少数。其中,跌幅前十位的车企中, 9 位都是汽车零部件企业,仅有一家汽车经销商跌幅位居第二位。

  涨与跌的较量汽车经销商庞大集团的大幅下跌始于2011年8月,尽管2012年1月开始触底回升,但从今年5月起再度走下坡路。这一路上,机构不断喊涨,唯一一位平安证券,去年就看出了庞大集团下跌的端倪。

  2011年前三季度,庞大实现收入408亿,同比增长5.8%,实现净利润7.03 亿,同比下降10.9%。彼时,公司经营活动现金流量净额为-21亿元,而去年同期为29亿。

  前三季度公司收入同比增长5.8%,与我国汽车行业销量增幅相当,但经营活动产生的现金流量净额占营业收入比例为-5%,去年三季度末期为7.4%。

  与此同时,资产和负债也出现了恶化。2011年因经营网点增加,存货储备增加,2011年三季度较年初存货增长31%,一年内到期的非流动资产增长8.2倍为21亿元,主要由于本期内公司通过融资租赁方式销售整车收入较2010年同期增加所致。在建工程增长77%为16亿元,主要是公司持续增加建设4S店数量所致,最终使得固定资产增长25%为30亿元。长期借款增加30%为21亿元,短期借款减少10%为87亿元,总体而言,由于公司成功上市募集资金,资产负债率较年初降低了13个百分点为77.9%。

  随着汽车行业景气回落,庞大加速扩张下费用攀升及萨博投资损失等负面影响,2011公司盈利下滑延续到了2012年。据其2012年一季报显示,净利润为1.81亿元,同比下降90%。庞大集团内部人士表示,尽管还没有到严重超负荷的程度,但我们也明显的感受到库存上升压力。

  实际上,经销商作为联系厂家与消费者的中间平台,一直承受着厂家的压货压力,汽车市场行情不佳时,经销商作为下游,成为了厂家消化库存的最好方式。

  中国汽车流通协会最新发布的数据显示,6月份汽车经销商库存继续攀升,综合库存系数达到1.98,库存深度接近2倍。7月份汽车经销商库存有所回落,综合库存系数降至1.70,但仍高于1.5的警戒水平;与6月份相比,自主品牌库存系数明显下降,合资和进口品牌库存系数小幅下降;高库存(库存系数大于2.5)品牌10个,与上月相同;7月份库存系数最高的品牌是讴歌,库存系数为5.72。

  根据国际同行业通行的惯例,库存系数在0.8至1.2之间,反映库存处在合理范围;库存系数大于1.5,反映库存达到警戒水平,需要关注;库存系数大于2.5,反映库存过高,经营压力和风险都非常大。

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  受此压力影响,同属经销商的上市公司如物产中大、亚夏汽车、建发股份、国机汽车等股价都有不同程度下跌,同时也连累了一拨汽车零部件企业。

  在大多机构看来,车市需求有所回暖之际,长期看涨的仅是核心乘用车。中信建投分析师陈政所表示,无论防御整体风险还是把握个股机会,在汽车子行业内继续相对看好乘用车行业,建议超配,因为大众汽车消费需求符合经济转型的方向,中期内可能 超出市场预期;由于主流企业行为对盈利敏感,行业供需现状及动态再平衡的前景都较优,盈利能力的中枢较高。但是,对中重卡、汽车经销商子行业相对谨慎,建议低配,因为中重卡行业产能过剩明显、产能收缩/整合意愿不足、盈利能力难出现有意义的改善,经销商行业短期扩张过快、估值溢价仍趋于收敛。

  涨的秘诀熊市是消灭机构和高手的地方,这两年的汽车股已经证明了这一点。2012年的上半年并不平静,库存爆仓、负增长、亏本经营……据《中国证券报》消息,截至8月14日,共有21家汽车行业上市公司发布了半年报,这些公司上半年共实现营业总收入322.44亿元,同比下滑4.87%;实现净利润18.28亿元,同比下滑12.39%。汽车行业销售增速放缓已经对业内公司的业绩产生了影响。

  宏观经济增速放缓,汽车行业从高增长转入低增长阶段,使得商用车和乘用车自主品牌车企受到较大挑战。对整车制造商造成业绩冲击的同时,这种低迷态势也逐步延伸到上游零部件行业。

  尽管汽车行业高速增长形势不再,但是仍然有不少公司由于自身竞争力较强,或者下游客户稳定发展,在市场低谷中保持着稳定较快的发展速度。

  教父级的投资大师菲利普。A.费雪说股票上涨有两个原因,其一是由于企业经营状态的改善,投资者对企业的发展前景看好,所以给予一个更高的市盈率;其次是由于个企业盈利的提高,每股收益提高了,股价当然会提高。

  

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