黑天鹅 黑马 基金下一站,躲避黑天鹅还是骑黑马

 黑天鹅 黑马 基金下一站,躲避黑天鹅还是骑黑马


     许多基金经理会怀念曾经的美好时光:只要重仓了食品饮料或者医药板块就能在A股低迷的时期鹤立鸡群,业绩在同行中遥遥领先,但在观察者看来,这一段“喝酒吃肉”的美好时光或将不再。

  曾经确实是一段风光无比的逍遥时光:基金经理们勇于扎堆,众多投资者跟风涌入,而食品饮料和医药板块的诸多个股,则以稳定增长的业绩来回报他们。虽时不时地有业内人士质疑这两大板块个股的涨幅过高,但质疑声很快就被淹没在一片热情的追涨声中。但现在,一个意外令蜜月提前结束——众多“黑天鹅”骤然来袭,食品饮料和医药板块的个股越来越密集地曝出各种安全隐患,而众多重仓其中的基金经理,也尚未找到规避风险的路线图。

  “黑天鹅”频发难

  今年以来,接力重仓股击败大盘的众多偏股型基金,不得不同时承受重仓股频繁被“黑天鹅”啄伤的苦恼。

  时光回溯,这种情况的案例不胜枚举。远者,我们尚可眺望华兰生物,康芝药业的背影,前者因为血站意外关停而令众多基金“中枪”,后者则因突发产品安全问题重创诸多重仓基金;近者,则如健康元,让人无法预料的地沟油制药事件,将数十只基金卷入其中。还有张裕A农药残留事件,令痛饮的基金“醉倒”一片。而这些让基金经理们躺着也能“中枪”的食品饮料、医药板块个股,都曾经是A股市场叱诧风云的“牛股”,是众多基金经理们摘得“牛基”桂冠的功臣。只是此时他们不会想到或者不敢想到,有朝一日这些功臣竟会反戈一击,成为重创基金资产的罪魁祸首。

  而对于频繁出现的食品饮料和医药行业的安全隐患问题,基金经理们虽早有警惕之心,但在目前的市场环境下,却近乎“束手无策”。从调研的层面来说,无论是券商研究员,还是基金公司的投研人员,对食品饮料和医药行业的调研都很难覆盖到“生产安全”的层面,所以对于安全隐患的爆发,往往是后知后觉,对投资决策并无帮助。

  此外,尽管心中明了食品饮料和医药行业存在的安全问题迟早会浮出水面,但在具体投资中,众多基金经理依然无法割舍对食品饮料和医药行业的重仓情怀——这种尴尬的“两面性”,是导致基金重仓股频频被“黑天鹅”光顾的主要原因。

  “樯橹灰飞烟灭”

  “黑天鹅”频频重创偏股型基金所折射的另一面,是近年来基金越来越热衷于扎堆重仓股所引发的净值剧烈波动。这一点,在三季度以来基金业绩排名的大幅度变化中得到明显体现。以上海某中小盘基金为例,该基金上半年大比例重仓地产股,凭借地产股上半年的强劲走势,在半年度偏股型基金业绩排名中跻身前五。但随着三季度以来地产股的集体暴跌,该基金净值也随之大幅下挫,截至8月31日收盘,该基金今年以来的收益率由正转负,短短两月间将上半年的丰厚浮盈亏光,持有人则落得个“樯橹灰飞烟灭”。

  造成这种现象的原因,是由于今年来市场风格变化过于剧烈,而且间隔时间越来越短,基金如果过度重仓某个行业或个股,很可能会因为操作过慢而导致净值剧烈波动。总体来说,基金经理们还是希望买对某个行业或者个股,长期持有获得收益,但市场的要求是必须迎合风格切换频繁换股,否则就难以获得绝对收益。

  经理“排雷”避险

  事实上,谨慎的基金经理们已经早早开始了“排雷”工作。由于这两年食品安全问题此起彼伏,消费股成为重灾区,虽然整体来看消费板块上半年表现强势,但有基金经理认为,板块估值已被充分挖掘,采取见好就收策略较为稳妥,减持消费股已呈加速形态。数据显示,8月份消费板块暴跌7.33%,为跌幅第二大板块,不少“反应慢”的基金出现暴跌,其中国投瑞银中证指数暴跌12.9%位居前列。

  而从近期几起“黑天鹅”事件中,不少基金经理也看到了熊市摧枯拉朽的力量。为了避免“地雷”必须重新审视重仓股,更要把自己手上的重仓的股票认真检查一下,从估值的角度看是否合理。尽管现在市场整体估值比过去便宜,但也有部分绩优股价格又重新上去了,比如被基金“抱团”的消费概念股。

  消费板块是熊市中的“定海神针”,近期的暴跌,是因为基金观点出现异化而产生的结果。传统防御类板块一时成强弩之末。接下来,市场的主导逻辑还是防御,不过很难找到好的防御行业和板块,多数股票已被挖掘得比较充分。反而是不被看好的周期类股票,随着经济的回暖,以及全球量化宽松政策的此起彼伏而出现机会。

  虽然不看空消费股,但消费股最好的增长时机已经过去了。而新兴产业个股则会在最后一个季度出现冲刺。2015年,我国战略性新兴产业增加值占GDP的比重将达8%左右,到2020年将成为国民经济和社会发展的重要推动力量,增加值占GDP的比重将达到15%。政府正在大力推进战略性新兴产业的快速发展,各项战略性新兴产业“十二五”规划正在逐步公布并落实,相关龙头公司继续保持良好发展势头,并未受到经济下滑的影响。

  不过也有基金经理仍是消费股的忠实拥护者。上投摩根基金认为,虽然8-9月消费股出现明显的调整,但这反而是进场布局的好时机,在宏观和微观数据在短期难有改观的情况下,市场预计维持振荡寻底格局,但向下空间不大。同时,伴随着结构性政策的不断推出,结构性机会仍在不断出现。

  总之虽然基金经理们不情不愿,但“喝酒吃药”的模式确实正遭遇着前所未有的挑战,昔日荣光正在黯淡。这意味着,基金经理们需要花费更多的精力和时间,来规避这些板块中频频爆发的“黑天鹅”风险,这或许将会成为基金公司风险控制中新的重要一环。正如某业内人士戏言:未来,基金公司躲避“黑天鹅”,要将比骑上“黑马”更重要。

  

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