爱华网系列专题：《牛市、猴市和熊市的投资秘诀》
提高存款准备金率，银行股受到较大负面影响，将直接导致银行的赢利能力下降。 央行历次调整存款准备金率对股市的短期影响如表4?2所示。
表４?２央行历次调整存款准备金率对股市的短期影响 调整时间调整前存款 准备金率调整后存款 准备金率调整幅度公布后首个交易日 沪指表现２００８年6月7日16?5％１７?５％１％下跌7?73%２００８年5月12日16％16?5％0?5％下跌1?84%２００８年4月16日15?5％１6％0?5％下跌2?09%２００８年3月18日15％１5?５％0?5％上涨2?53%２００８年1月16日14?5％１５％0?5％下跌2?63%２００7年12月8日13?5％１4?５％１％上涨1?38%２００7年11月10日13％１3?5％0?5％下跌2?4%２００7年10月13日12?5％１3％0?5％上涨2?15%２００7年9月6日12％１2?５％0?5％下跌2?16%２００7年7月30日11?5％１2％0?5％上涨0?68%２００7年5月18日11％１1?５％0?5％上涨1?04%２００7年4月29日10?5％１1％0?5％上涨2?16%２００7年4月5日10％１0?５％0?5％上涨0?43%２００7年2月16日9?5％１0％0?5％上涨1?4%２００7年1月5日9％9?５％0?5％上涨0?94% 第三节汇率与股市走势 股价指数是国民经济的“晴雨表”，而汇率变动则反映了货币国际购买力的变化。两者既是两个主要的金融市场子市场（股票市场和外汇市场）的价格，又同为反映国民经济运行状况的指标。西方学者较早就关注这两种金融指标的关联程度。关于汇率与股价之间的关系，西方已有两种成熟的理论模型，即汇率决定的流量导向模型和股票导向模型。前者强调经常项目或贸易平衡，认为存在着由汇率到股价的反向关系，这种分析主要着眼于微观层面；而后者强调资本项目是动态汇率的主要决定因素，认为存在着由股价到汇率的正向关系，这种分析主要着眼于宏观层面。在微观层面，有学者认为，汇率变动影响了国内公司和跨国公司资产组合的真实价值。例如，如果预测真实美元汇率上升，公司利润由于收汇减少而下降，则公司股价就会下跌。总的来说，公司股价暴露在汇率风险之下的证据并不明显。但是，已经发现资源类股票和实业类股票价格对于汇率波动的反应大不相同。当货币升值时，实业类股票的价格表现较好；而当货币贬值时，资源类股票的价格则较为坚挺。在宏观层面，对汇率与股价关系的探索主线，集中在股票综合指数与汇率浮动价值的相互联系上。国外有学者利用美国、日本、德国三个发达国家的数据构造了一个广义模型进行描述。在其模型中，相关变量包括政府债务、经常账户盈余、国与国之间的利率差距、股票市值、债券的市值以及汇率等，从而比较全面地概括了宏观金融变量交叉影响下股价与汇价的关系，并由此得出结论，认为股价和汇率之间存在着重要的正向相关关系。但是，也有学者认为，股价与汇率之间有强烈的负相关关系。总的看来，不管在微观还是宏观层面上，对于股价与汇率的关系，无论是从理论还是从实证的角度都远未达成共识，特别是对这两种金融价格变量的因果关系及其作用方向还未作出探讨。需要指出的是，这些研究均未涉及发展中国家的股票市场，而后者政府的政策导向对股价的影响很大。
