但斌:做好投资只需要常识



     股市是共赢的游戏

  私募排排网最新发布的收益排行榜显示,但斌管理的“东方港湾马拉松”以20.69%夺得4月收益冠军。

  “业绩主要得益于白云山A(000522.SZ)的飙涨,几乎贡献了业绩的70%~80%。”但斌在接受《中国经营报》记者采访时表示,其投资风格为基于长期价值投资的基础上进行综合判断,中长期比较看好医药消费股,几乎不买周期性股票。

  “中长期比较看好消费、医药与互联网行业,这跟中国人口老龄化以及经济结构调整,即与外需转内需密切有关。”但斌向记者坦言看好此类股票的理由。

  的确,“东方港湾马拉松”能取得4月份的好业绩主要归功于医药股——白云山A。“该只股票占了所持股票的30%,其上涨在一定程度上抵消了4月份贵州茅台(600519.SH)的下跌。”但斌坦言,重仓股票中除了贵州茅台,其他股票4月份表现也较好。

  但斌说,从历史经验来看,软饮料是非常赚钱的行业,2012年买广州药业时,当时七到八港元的交易时间不是一两天,而是交易了几个月的时间,但有人却没有把握好机会。“一个行业赚钱的机会很多,但问题是你能不能找到,找到后能不能一起成长?”

  不过,但斌并非常胜将军。

  2008年,股市一路下滑,因没有采取减仓策略,但斌管理的“东方港湾马拉松”跌幅较大。截至2008年10月31日,该产品净值跌至62.62元(面值100元),从而导致2009年私募排名中他以收益率为-58.22%不幸成为最熊私募。

  至此之后,但斌投资风格发生很大变化,也常常对此进行反思。2008年的亏损,让但斌思考调整投资策略,“投资经验是亏出来的,只有不断反思,修正该修正的,坚持该坚持的,才会逐步走向成熟。”

  记者获悉,2008年,但斌损失了差不多超过10个亿的利润,自此以后,但斌抛弃了坚守多年的房地产股,投资思路发生转变。

  “2009年之后,我将仓位中的地产股、银行股、保险股和化工股周期性股票全部卖出,换成了大消费类股票。”但斌说。

  记者了解到,但斌抛售地产股的行为始于2009年6月中旬,他将手中的万科A(000002.SZ)、招商地产(000024.SZ)和华侨城A(000069.SZ)等地产股均减持了一半。

  投资经验是亏出来的

  近20年证券投资经验,经历过三次牛熊市周期。他管理的私募基金最辉煌的业绩是,五年获得1800%的投资收益率,被称为“复制巴菲特最成功的中国人”。

  坚持践行巴菲特价值投资理念的但斌一直认为,投资比的是谁看得远,看得准,能重仓,能坚持。

  为此,他的投资理念是发现优秀企业,趁低购买,长期持有,跟该公司一起成长,也就是所谓的“成长型价值投资法”。“我们坚持长期投资,寻找好的企业投资,并跟企业一起成长获得回报。”但斌说。

  “投资说复杂很复杂,说简单也非常简单。即看好自己的国家,选择好行业中最好的企业,并跟着该企业成长;投资并不需要很高智商,只需要常识。”但斌举例说明,比如,什么行业能够穿越周期?那就是消费、医药与其他符合长远特征的一些行业。

  在但斌的投资组合里,其所持有一只股票最长的时间高达10年——贵州茅台,其他股票平均持股时间也在2~3年。2003年,23元购入时,贵州茅台是当时两市估值最高的企业,并且至今仍然持有该股票。

  但斌认为股市和赌博不一样,是一个共赢的游戏,而共赢是价值投资的存在逻辑。

 但斌:做好投资只需要常识
  “如贵州茅台上市的时候,净利润是3.42亿元,到2015年或者更长的时间,净利润可能会高达300亿元。假设一个企业的净利润增长了100倍,股票涨100倍就是正常的。”在但斌看来,在这个过程中,投资者、国家与企业所有的参与者都是赢家,是让市场的资源更加优化,所以所有的国家都大力发展股市。

  不过,在但斌看来,行业的选择比企业更重要。“如果你把钱投资在最有效率、回报率最高的行业里,想亏钱都很困难;反之,如果放在航空、钢铁企业里面,想赚钱却非常困难。”

  但斌坦言,坚守成长型价值投资也并非纯价值型,投资时也会考虑宏观经济与消息面来综合判断。这或从白云山A暴涨源自利好消息可见。

  

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