第12节:大师教你看大势(12)



系列专题:《如何应对金融危机:大师教你看大势》

  当自反性即将开始占主导地位的时候,索罗斯推断,动荡不安的市场对于泡沫形成的反应变得成熟了。尽管我们或许可以把自反性看成是泡沫形成的必要条件之一,但是光有这点还是远远不够的。“繁荣并破灭”的周期几乎总是涉及信贷问题,而且没有对信贷的基础性误读,它也不可能持续下去。贷方误判借方的信用情况,或者类似房产这样的资产的未来价值。随着他们不断增加他们的放贷金额,资产价格确实在上涨,这证实了他们原本做出的判断,因而他们甚至变本加厉地增加他们的放贷金额,他们的成功又吸引了更多的贷方进入这个市场,直到一个完整的“繁荣并破灭”周期完成。

 第12节:大师教你看大势(12)
  他说,人们随时随地都在制造着泡沫,但是大多数泡沫在出现爆发的势头之前就被消灭了。在他的整个投资生涯之中,他猜测只有“十分之六”的泡沫能够形成气候,加上一个他认为自从第二次世界大战结束以来就已经在酝酿的信贷和债务方面全面的“超级泡沫”。

  自反性以及泡沫的频率,加上它们能够发展到爆炸规模的事实,暴露了芝加哥学派关于“有效”自我调节的市场教条的愚昧。“总体来说,”索罗斯说,“如果市场能够如此有效率,那它们为什么总是要分崩离析呢?”其实他还可以补充说:“要是它们真是这样的话,那我怎么还可能赚到这么多的钱呢?”

  发现机会

  对于索罗斯来说,自反性与其说是战略的指引,还不如说是一根发现机会的探矿杖。在市场参与者与政府监管者互动的地带存在着一个自反性的富矿层。正如索罗斯所说的:“金融管理当局和金融市场之间的关系是一个正在发生的自反过程。双方都在知识体系存在缺陷的情况下行动,而且双方都受制于现实和对现实的认识不对称的情况。这是一种特性。因此,市场与监管机构之间的相互影响是我过去真正关注的焦点。”

  20世纪70年代的经济大崩溃给像索罗斯这样的投资者提供了极好的机会,他的量子基金的收益直线上扬。关键的一个成果来自于信贷泡沫,对此,他在一份写于1972年的备忘录——“银行业务增长案”中精明地进行了预测。由花旗银行(当时为第一国民城市银行)领头,银行业首次试图推高它们的股价,主要是为了给新的产品和市场扩张进行融资,同时支持其杠杆作用的稳步提升。这在索罗斯理论的典型案例中,最终形成了一次经典的结束于1982年墨西哥债务危机的“繁荣并破灭”周期。从一个更加广泛的范围来看,索罗斯只是将这一时期看成是一个60年信贷超级泡沫的一小段,这个超级泡沫随着2008年和2009年强烈的信贷释放可能会最终画上一个句号。  

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