爱华网在当前上证指数2168点这个点位上，短期来看，是有下跌风险；长期来看，收 益大于风险。我们应该还记得，在2007年，上证指数到达6124点之前，在彼时，同志们相信股指仍然会向上，所以短期来看，没有风险，长期来看，风险如何？此时回头来看，不言自明。
牛市中，股市短期有赚钱效应，但随着股指上涨，风险在不断积聚；熊市中，股市短期有亏钱风险，但随着股指下跌，风险在不断释放。看到股市未来有机会，是一回事，真正在未来能够赚到钱，是另一回事。
7月20日，沪深300成分股市值为14万亿，沪深股市总市值为22万亿，若以沪深300成分股市盈率为样板，则沪深股市总市值不会高于17万亿，也就是说，剔除沪深300成分股，以中小盘和创业板为代表的股票整体股价需要再跌去一半以上才算合理。
有人说，中小盘和创业板里有金子，但是，最终成为“苏宁”一样金子的公司本身凤毛麟角，更何况，苏宁也遇到了“中年困惑症”，苏宁复权价已经跌回五年前，你若在五年前一直持有苏宁，目前会亏损10%以上，当然，苏宁在这五年间，股价曾经创新高，但是，我们是否一定可以在高位下车，在低位又重新上车呢？我想，基本上没有人能够在每一次都做到这一点。想要获得苏宁上市以来20倍以上的全部收益，我想只有一直持有这条路，其他别无选择。
现在来看看茅台，自上市以来，股价上涨50余倍。真正能够获得40倍以上收益者，几乎没有。茅台是个典型大牛股，那未来五年，收益如何呢？笔者觉得，将是失落的五年。
其实茅台本身并没有很高的经营防护墙，只不过是市场中既得利益者自我吹擂罢了！茅台不是没有替代品，比方郎酒、黔春酒等。消费者也不是非酱香型白酒不喝，其他类似替代品很多，比方浓香型白酒。茅台真正的价值，也许就是它长期形成的品牌价值，就如同可口可乐的品牌价值一样。但是，酒——终究不是大众消费品，就作者看到的，现在喝白酒的酒客明显比十年前少了很多，喝茅台的就更少了，茅台酒价格高企不是缘于终端消费大幅增加，而是缘于收藏热。本人也收藏了很多茅台酒。君不见，美国股市具有国际知名品牌的食品类消费品的估值，只是茅台估值的一半。不管是从品牌影响力来看，还是全球化程度来看，茅台根本就不能相提并论。再说，茅台是一家地方性国企，第一股东持股比例高达65%，公司治理明显存在缺陷。这样一个现金牛公司，多年来的股息率远远低于欧美同类企业，持有茅台的收益只能指望资本利得了。关键问题是，现在的价格已经很高，长期持有获得的资本利得必然很低。所以说，作者预测，今天苏宁股价的走势，就是明天茅台的走势。
过去二十年，中国股市由于股票数量少，供需矛盾突出，因此，股票市盈率大部分时间一直维持在40倍左右，今天，随着流通股的释放，流动市值由过去几万亿，上升到二十多万亿，供需矛盾已经大有改观，市场不再出现一股难求。所以，以银行、地产、石油等为代表的周期性股票，出现了市盈率从平均30-50倍变成目前的5-15倍，市场给于的估值发生了根本性的变化。今天市场给于银行或石油股低估值，是否是明天中小盘和明星股们的前奏呢？我想，应该是！理由有三：一是，企业的永续发展速度不会很高，今天给于某股票高增长高估值，往往是热情过了头，估值会随着我们的预期难以兑现而日渐降低；二是，将来会有几千家甚至上万家中小企业出现在沪深股市中，你可选余地太多，估值自然会下降。看得出，国家对于中小企业扶持的决心是坚定的，这是国家支持中小企业发展之需；也是国家经济结构转型之需；更是2020年实现创新性国家之需！从胡锦涛、温家宝讲话中，你是否看出了这样的端倪呢？反正我是感悟到了。三是，因为到那时中小盘股太多太多，已经无法抉择，也无法了解这些企业的真实经营情况，所以，投资者在注重资本利得的同时，将来会愈来愈注重红利所得，而这恰恰是蓝筹股的优势所在，中小盘和高价明星股，在这方面就没有优势，在追求实实在在的现金分红的思潮下，投资者的视线会被牵引到蓝筹股身上来。
因此，在未来的市场中，中小盘股票供给会愈来愈多，现在大市值蓝筹股一统天下，随着中小企业巨量上市，体量的天平会不会发生倾斜呢？笔者以为，很有可能。到时，蓝筹股总市值可能是小块头。中小盘股整体总市值可能是大块头。今天贱如粪土的大蓝筹，到时有可能成为香饽饽；今天贵如珠玉的中小盘和明星股，可能沦落为敝屣！
假如你是产业资本或股权基金，假如你有3000亿资金，你是用3000亿去收购一家净资产只有280亿，每年仅仅给你带来133亿元利润的茅台，还是用3000亿去收购招行和北京银行呢？招行和北京银行净资产总和达到了2400亿，每年可以为你带来550亿元净利润。或许，你会说，茅台是非周期公司，茅台有巨大的成长性，反正，若是我，一定不会去买茅台，我相信，产业资本或股权基金也不会去买茅台，我们会选择招行和北京银行。
从产业资本的角度来看，市场中真正值得投资的公司很少很少，这是因为产业资本看重的是企业的真金白银现金流净值和是否能够获得合理回报。而市场中大部分企业都是在讲故事。
当然，投资领域中VC有一点不同，它们知道初创企业风险很大，往往是以极少量资本投入去博取巨额回报，以“多点开花”来抵消风险。并且若没有退出渠道，它们断然不会去投任何一家初创企业。
同麟2012年7月21日于家中
