从事金融服务业,职业如何规划? 金融学职业生涯规划书

如果从事金融服务业或加入投资银行业,职业如何规划?关于职业选择,中国证监会研究中心主任祁斌试图去总结一些理论和原理,与大家分享。

第一个是上游和下游原理。

这次金融危机之后大家反思,金融原来是服务于实体经济的,最后变成了一个怪兽,规模很庞大。美国对全球经济的影响有78%都来自金融业。实际上,我觉得这是产业链上游和下游的关系。金融服务业也是产业链的上游,上游往往对下游有一定的谈判力,除非下游特别强大。所以美国资本家和工人的矛盾是长期存在的。比如福特上市,高盛获得7%的利润。福特的工人一年工资只有4万美金,高盛的分析员一年的奖金就能拿到60万。为什么会造成这种情况呢?放一点平常心来看的话,产业和产业之间是一个竞争和博弈的关系。

正是由于金融服务业或者资本的稀缺,造成它对下游产业的谈判力。比如资本家对工人的剥削,马克思最早的理论是资本家剥削工人。但是资本家为什么会剥削工人?其实资本和劳动在生产中都是不可或缺的生产要素,但是因为资本太稀缺了,因此拥有了对劳动几乎绝对的谈判力。前几年北京有个现象,就是保姆很难找,因为保姆市场是比较稀缺的。很多保姆在你家干了两天就去了别人家。如果特殊的劳动力对于资本有很强的谈判力,也可以反过来剥削。

从事金融服务业,职业如何规划? 金融学职业生涯规划书

在目前看来,资本和金融服务业对于制造业来说还是比较稀缺的。这就是为什么金融业人员的工资是比较高的。很多制造业,比如做鞋,在我们国家是7美元的成本,离岸价是8美元,在美国卖40美元。一共33美元的利润,我们只拿了1美元,这是因为流通相对制造是更稀缺的。能够把鞋从这里送过去,比造鞋难得多。金融危机之后,我们去买东西,打折打得非常厉害,一件50多块钱的毛衣只要5 块9 毛9。5 块9 毛9 就是我们中国出厂的价格,甚至还要低,他肯定不会完全亏本卖给你,可能是4块9毛9。这事让人非常感慨,这说明我们国家过去在全球经济体系中的谈判力太低了。

第二个原理就是资产配置原理。

我在高盛做过一段时间投资,当时我们做大型的养老基金,忙了半天发现,最重要的收益来源是资产配置,而资产配置中,国家配置是最重要的。所以最重要的是找准一个正确的国家,正确的市场。日本在过去十年的投资缩水是95%,即使是日本的巴菲特,可能也只是少亏一些,亏85%或75%。如果过去十年把资产放在中国,情况就不同了。我记得中国改革开放早期,摩根斯坦利到中国来投资,要求的投资回报是35%,因为他们认为中国的风险太高了。但是后来他们发现回报率远远超过35%,因为中国的增长太快了。所以核心道理就是要配对资产。

第三个,我觉得在找工作的时候比较重要的理论,就是比较优势理论。

经过一段学习发展之后,确实每个人的长项不一样。要正确认识自己的长处和短处,选一个自己比较有优势的方面。比如说有些人比较安静,那就别去做投行;有些人喜欢忙忙碌碌,可以去做trader;有些人喜欢做长线投资,就可以去做资产管理。

第四个我把它称为市场有效理论。

这是我借吴尚志的。成熟市场,比如纳斯达克,过去十年的平均回报是10%;非有效市场,比如风投,十年的平均回报是27%。然后全美前25%的并购基金回报是28.7%;全美前25%的风投基金,十年的平均回报是89.5%。所以大家可以看到,非常简单,越是非有效市场,潜在的回报是越高的。风险和收益是对称的。如果你足够自信的话,应该去做风险更高的东西。

以前我在高盛做过一个研究,当时我们把全美不同的资产类别作过去十年的平均,发现最有效率的是债券市场,几百个基金经理中前25%和最后25%的业绩差别大概是2到3个基点;然后大盘股的差别大概是1%;但是到中盘股,十年平均下来,每年的回报差别大概是2%-3%;到小盘股大概差3%-4%;到PE,他们的差别是25%。所以你可以想一想你究竟要干什么。你要比较没有成熟的市场,然后你又具有一点优势。为什么后来我就回国了呢?我相信中国比美国更适合自己,而且在中国配置资产肯定不会错,所以义无反顾的回来了。

最后一个是雪山草地理论。

大家说我经过了这么多理论思考,选了这个,选了那个,最后一面试,一个offer没拿到,怎么办?你还要过日子。红军最后是走到了延安,但是如果没能过雪山没有过草地,最后不可能解放全中国。所以实在找不着的时候,有什么就干什么。很多同学想来想去,说我适合干这个,比较优势是什么,最后社会没认可。社会可能是错的,因为市场经常不有效。所以你要先找个地方生存下来,然后再去发展。没关系,先有个地方待着,金子最后还是要发光的。

我以前讲过一个Merrill Lynch故事。Merrill Lynch的老板叫Merrill ,他是现代的投资银行之父,因为他是第一个创造了现代意义上的投资银行。1929年股市崩溃以前,他自己创立了一个经纪公司,干得还不错。他确实很聪明,1929年的时候他觉得股票已经疯狂了,但股价还天天涨。于是他就开始怀疑自己神经不正常,就去找了一个精神病医生。他们谈了几次话之后,医生认定他没有精神问题。于是医生就把股票卖了。最后他们俩侥幸逃过了股灾。在危机中经纪公司已经没有什么生意了,在这之前他帮几个连锁店上过市,建立了非常好的关系。

这几个连锁店在金融危机中没有受太大打击,所以他就给连锁店做咨询。Merrill是个有心人,在做咨询的时候,他发现连锁店的模式是未来的希望。所以危机之后,回到华尔街,他就开创了全新的模式,就是全国连锁店。这是现在投资银行中最成功的,几年之内就成就了美林帝国,在行业中首屈一指,远远超过第二名。所以你在过雪山草地的时候,也可以想想怎么解放全中国,可能很多东西可以借鉴。如果当时Merrill没有去做咨询,可能就没有后来的美林,没有现代投资[17.08-1.73%股吧]银行的运作模式。

理解投资银行业

-投资银行

资本市场的投资银行非常狭义的是指IPO等,也可以是非常广义的,任何与资本市场有关的业务。从这方面可以分成三块,第一个是investmentbanking。我有幸去做了一阵子investment banking。当时我们找工作非常难,特别是中国人在美国找工作。那一年芝大25个MBA,24个人都想去华尔街。当时自己买了打折飞机票,坐螺旋浆的飞机飞到纽约。快降落的时候遇到暴风雪,但是最后还是平安降落了。那时候找工作很困难。在中国可以有老师、同学帮你打招呼,但在美国不能打招呼。

当时我就把芝大所有在华尔街的Alumni找出来,拿起电话来从A开始一直打到Z。只要谁愿意见我,我立刻就去。那时候我住在同学家里,跑个来回要4个小时。后来有一天打到了高盛的CEO,当时没注意到,他也是芝大的Alumni。他的秘书是一个老太太,我问能不能跟John说几句话,她说John非常忙,你有什么事儿啊。我说我要找工作,她说那你要找HR。后来我一看这是高盛CEO,这个电话确实打错了。但这么折腾最后还是进去了。在回芝加哥的前一天,收到了一个法国投行的offer。

那时候我主要做债券发行,但和股票差不多。投行我觉得中国人在美国就别做了,因为主要是靠人脉。我们就是准备材料,让他们拿着去骗客户。在中国可以做。因为中国你是自己的主人。如果做投行就一定要搞关系。但搞关系不一定是负面的,可以是长期的战略关系。

-销售与交易

很有幸后来又去做交易。美国的交易员比较野蛮,很多都是西点军校毕业的。我们去了trading,每天都像在战场一样,随时都要做决定。我后来才理解为什么华尔街招那么多军校毕业或者当过兵的人,因为交易员和打仗有惊人的相似。他们都需要在信息完全不对称的情况下做很快的决定。当时我就想再去找工作。经过了9个月终于去了高盛。

刚去高盛的时候感觉很好,但一进去发现高盛其实也一般。拿到offer后就学习了一遍它的business principle,我觉得它的十四条businessprinciple写得非常好。比如说客户永远都优先。高盛有一个dealer帮客户卖一个股票,卖出的价格不是最好的执行价,客户非常生气,最后高盛就全都赔给他了。按道理讲其实这是一个灰区。后来这个家族老一辈去世,他们全球都要兑现,高盛一单就赚回来了。高盛的很多理念是很有意思的。高盛进到中国后说,我们不是不贪婪,我们是长期贪婪。它会做思想工作,比如悄悄的捐一所希望小学,然后给它一个中国电信[4.59-0.65%],一下赚好几十个亿。所以高盛的文化特别像中国人,比如红顶商人胡雪岩,感觉是无私的,其实是最自私的。

-资产管理

资产管理总体来说比交易慢了很多。大家如果从交易走到资产管理,就会觉得地球忽然不转了。做交易的时候每一天每一秒钟都在看,这个股票涨了,我又错过一个机会。到了资产管理后,什么都不着急,好像5年什么都没干。而交易就是要每天炒好几十遍,来来回回的倒腾。但是最后实际来看,倒腾来倒腾去也没什么用。如果你拿资产管理跟交易来比的话,做交易大的自营可以赚很多钱,就像刚才说的,大鱼吃小鱼,小鱼吃虾米,虾米吃泥巴。小的自营就没有什么意义,所以我还是鼓励大家做长期投资。

-PE和VC

进高盛一年之后,就发现高盛到处都是毛病,我就决定撤退。那时候正好互联网风起云涌,大家都去做VC。后来一个人做VC请我去做Partner,就去做VC。VC相对于刚才讲的其他非效率市场就更慢了。我可能一年都不投一个项目,一旦投一个项目,回报可能是十倍二十倍,也可能是肉包子打狗一去不回了。

从那时候我开始对硅谷有了一个直观的了解。飞到硅谷以后你会发现特别惊讶,一个公司可能已经做到相当好,在一个新的产业中全国范围能占到20%,30%的市场份额。去了以后你会发现一共就5个人,在一个小房间,从前到后一共不到5米。他们也不穿西服,看起来跟蓝领工人似的。就这些人,他们有多么大的冲动,每个人都梦想着成为BillGates。这就是硅谷的秘密。像这样的公司,硅谷有无穷多,我们那天看到的只是其中一个。没准你随便敲一个门见到的可能就是下一个BillGates。那时候我就深刻体会到,为什么创新经济一定要跟股本性的投资相结合,战略投资者和创业者他们是同一个战壕里的战友。

我就想资本市场的神奇之处在哪里?我们小学都学过高玉宝半夜鸡叫的故事。如果公司在资本市场上了市,大家都有股权激励,都是股东了,周扒皮可能还没醒,高玉宝就已经下地了。所以我们讲,非常简单,机制能改变一切。

-创业与企业

2000年的时候我决定回国。你们可以看到这几个行业回报不同,风险也不同。第五个选择,你们可以去创业。因为我们做金融的人,做来做去就跳不出去,老在这里打圈。其实创业、做企业都是挺好的。但创业的问题在于风险确实很大。千军万马最后才杀出一个BillGates,大部分人都被消灭了,或者有些人非常有幸被收买了。

另外一个就是是加入企业,这就有加入国企、民企和外企的差别。我们那个时代最好的是外企。1990年日本到中国招大学生去写程序,很难考。我没有去考试,后来我们班有几个人考上了,感觉简直像上了天堂。那时候我们一个月只有30块钱伙食费,已经算很好了。他们去日本写程序一个月给2000块钱。但是几年后他们回来就全废了,在北海道关了5年,只会写程序,而且软件这个产业确实是在降低地位。所以我讲,要稍微有一点前瞻性。

去年我回清华座谈,校长也是我以前的老师,他说这么多年下来,看清华79年恢复高考以后的毕业生,原来挣钱最多的是外企,现在挣钱最多的是民企老板,其次是国企老板,最差的是外企。所以在过去三十年中全倒过来了。不是不鼓励大家去外企,作为一种training,我觉得外企是非常好的,他代表着未来的一种方向,他们的敬业精神在我们的国企、民企可能比较缺失。可以去做几年再跳回来,但跳回来可能会觉得不太适应,因为我们很多做法都不太规范。在我们读书的时候,去咨询还是很厉害的,跟高盛、摩根差不多。那时候咨询是特别热门的。

回报总的来说,创业可能是潜在回报中最大的,金融服务业比较中庸。他们还有一个差别,就是对世界的认知不太一样。如果有机会的话,我还是鼓励同学们先去做金融服务业,因为做金融服务业可以有一个广阔的天地,有一个对世界很好的认知。做一个产业可能比较狭窄,大部分人对世界的认知可能不太全面。

你们如果先做金融服务业再去做产业,可能会更好。

-从哪里开始?政府与市场

另外一个问题是关于加入政府还是市场。我觉得两可,没有关系。有先做政府又加入市场的,也有在市场做的不错我们请他们回来的。都是一种选择。我觉得在有选择的情况下,如果在职业生涯早期去政府机关工作是比较好的。因为目前在中国,社会是围绕政府旋转的,去政府对你的眼界会有帮助。

另一方面,政府有一套官僚主义的运作方式,在中国所有的公司、机构都跟政府差不多。所谓的市场化企业其实也有官僚主义。所以我觉得去哪里都没有关系,关键是学到该学的东西。在市场可以培养良好的市场直觉,在市场生存的能力。在政府和市场之间是能够切换的,中国现在不能,未来一定能够,而且必须。

我在基金部的时候我手下许多年轻的同志,他们在政府里做了一时间后想去下海。我就鼓励他们下海,在政府做久了应该去市场看一看,中国经济的发展不是靠审批出来的,是靠市场发展起来的。下海有什么好处呢?第一可以解决物质问题,第二你要理解什么是市场,要能理解一个产品才能去审批。切换本身是有好处的,从哪里开始并不是特别糟糕。如果有选择的话就是看在哪里你能发挥自己更大的优势,这样的回报是最高的。

  

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