不看此文 不懂什么叫做“黄金生产成本” 满城尽带黄金甲看不懂

2013年以来,随着金价下跌,黄金市场掀起了关于黄金生产成本讨论的热潮,同时黄金生产成本与金价关系也成为关注的热点。那么,如何看待黄金生产成本对金价走势的影响呢?

黄金生产成本

黄金生产成本,主要指采矿后冶炼成达到交易所标准金锭的综合成本,就国内而言是指达到上海黄金交易所2号标准金的成本。黄金企业的生产经营过程包括勘探、建设、采矿、选矿、冶炼、产品销售等,黄金生产成本就由上述过程的直接生产费用与为生产经营活动服务的间接管理费用所构成。

国内黄金企业成本计算方法是按照国家会计规定,采用成本费用法,成本计算涵盖黄金生产各个环节。国际上2013年起通常采用持续总成本(AISC)计算法,这是黄金生产商在近期引入的一个新概念,包括现金成本加上可支撑资本支出、一般成本和管理成本、矿山现场勘探和估价成本,以及环境恢复成本。国际上采用的成本计算方法和国内基本相同,只不过在一些具体问题处理方式上有所区别。

根据中国黄金协会统计,2013年中国黄金生产综合成本197.32元/克,约折算为990美元/盎司。据汤森路透矿业服务公司(GFMS)统计,2012年全球黄金矿业黄金生产成本为1211美元/盎司。由于矿产资源秉赋条件和经济政策及会计方法的不同,黄金生产成本差别很大。一般来说,南非黄金生产成本较高,澳大利亚生产成本次之,南美和北美较低。此外,资源条件、管理技术及规模的不同差别,也会导致生产成本产生差异;矿山建设、矿权收购等费用摊销年限期限的确定,也会对一些时期的黄金生产成本有较大影响。

成本上升原因

应该说随着金价大幅上涨,全球黄金生产成本大幅上涨。根据中国黄金协会统计,2004年中国黄金生产成本为79.73元/克,2013年黄金生产成本和2003年相比增加147.48%;如果折算成美元成本,2003年中国黄金生产成本约为300美元/盎司,2013年与2003年相比,美元成本增加了229.99%。GFMS《黄金年鉴2004》显示,2003年全球黄金生产成本为278美元/盎司,其中付现成本222美元/盎司;2012年和2003年黄金生产成本相比上涨335.61%。近几年来,黄金生产成本大幅上升的原因主要可归纳为六方面。

一是黄金价格上涨拉动。黄金成本中有部分是与价格有关的,价格下跌,成本相应下降。成本中有些费用是按销售收入的一定比例计算,如国内的资源补偿费、国外一些企业的特许权费(权益金)按销售收入一定比例收取。二是企业的人员工资、原材料、能源价格上涨驱动。近几年国内这些支出大幅增加,尤其是人员工资往往是刚性的,是黄金生产成本上升的重要原因。三是矿权取得成本、建设成本大幅上升。近几年,受金价大幅上涨的影响,金矿资产大幅升值,矿权收购成本增加;一些国内原有行政授予的矿权因采矿权价款增大,导致矿权成本上升;矿权增加使得企业年度摊销费用增加,进而推动成本上升;国家对安全生产、环境保护日益重视,矿山建设安全、环保设施建设成本大幅上升,同时工程建设成本、建设用地成本大幅增加,均增大企业年度摊销费用,也导致黄金生产成本上升。四是工业品位的下降。随着金价上涨,资源价值增加,圈定矿体的工业指标下降,工业指标降低导致处理1吨矿石成本相同的情况下黄金生产成本大幅上升。五是会计方法变动。一些企业在金价大幅上升的情况下,如政策允许,会通过调整企业会计处理方法,加快固定资产折旧,缩短待摊费用年限,来调整年度利润。从前几年一些企业成本大幅上升的情况来分析,与大幅加快企业待销费用处理有很大关系。六是汇率变动。国际上黄金交易主要是以美元计价,通常也将本币计算的成本折算成美元成本,本币升值会导致美元成本升高,所以中国以美元计算的成本比人民币计算的成本上升幅度更大。

对于不同国度、不同企业来说,影响成本上升的因素有所不同。在国内,第二、第三、第四因素是成本上升的主要因素;上述黄金生产成本原因中的第二、第三项影响因素是刚性的,其他因素是可变动的,金价下跌时,采取相应措施是可以降低成本的。在国外一些国家,第一、第四、第五、第六项为主要影响因素,均属于可变动的。除了上述原因外,一些企业也会因金价大幅上涨带来巨大利润,忽视成本管理,费用支出大手大大脚、“跑、冒、滴、漏”现象出现,也一定程度上导致成本上升,但这不是推动成本上升的主要因素。

生产成本与价格关系

面对金价下跌,尤其是当金价下跌至1200美元/盎司呈振荡走势时,黄金生产成本支撑金价、金价见底的说法甚为流行。黄金生产成本决定金价底部这个逻辑的重要前提是当金价下跌时,黄金生产企业的反应是缩减生产规模,降低黄金产量,进而减少市场供应,促使价格走高。回顾历史,1990年~2001年金价十分低迷,徘徊于300美元/盎司,黄金矿产供给仅在1994年小幅下降,其余各年供给都在增加。面对2013年金价大跌,据GFMS《黄金年鉴2014》显示,2013年全球矿产金产量增长6%,达到3022吨。面对2013年以来的金价持续低迷,据中国黄金协会2014年10月31日公布的统计数据显示,2014年前三季度全国累计生产黄金351.727吨,与2013年同期相比,黄金产量增加43.918吨,同比增长14.27%。
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黄金生产成本对金价存在支撑,但成本只反映了行业生产的一种底线,不能代表价格底线。从理论上来说,当金价低于成本价,处于亏损风险中的生产商将通过减产,让价格重新回到合理的价格水平。实际上,面对金价持续低迷,一些生产商首先想到的是通过提高品位来提高产量,来应对金价下跌对盈利的影响。一般来说,矿产资源开采业,面对产品价格下跌,甚至在亏损的情况下,也不会轻易决定停产。一旦停产,除非产品价格在很短的时间内上涨,否则矿山维护费用、设备自然耗费、人员流失惊人。停产存在巨大风险,如果产品价格持续低迷并不断走低,一旦停产,矿山就难以恢复。面对金价走低,黄金矿山企业只有认真面对,尽可能维持生产,否则矿山投资者只有重新估值低价出售。为了应对金价下跌带来的影响,一些生产成本较高的黄金生产企业通常是通过对冲操作、掉期交易,来回避金价下跌的影响。

黄金生产成本可根据金价情况进行适当调整。矿产资源是指一定经济技术条件下具有开采价值的资源。与矿山采掘1吨矿石成本呈不断刚性上升趋势不同,矿产品成本不是不断呈刚性上升的,会随着经济技术的不同而有所变动,矿业企业生产成本有时要适应产品价格的下跌。当矿产品价格处于低位时,可以通过工业指标调整来调节生产成本,黄金生产成本也不例外。按照现有统计资料,不到10年的时间,黄金生产成本上涨335.61%的本身就为当前企业降低成本提供了可操作的空间;在金价大幅下跌后,国际资源集团2013年下半年黄金生产成本比上半年下降21.68%的事例就说明了黄金生产成本弹性空间较大。当价格下跌并长期低迷时,通过工业指标的调整来调节黄金生产成本,会形成另一时期黄金生产成本,这一时间形成的生产成本有可能比前期已有的生产成本低。这也是金价走低时黄金产量没有下降、反而增加的原因之一。

由于黄金生产成本可变动,再加上金价下跌不一定会导致黄金产量下降,因此单一时期的黄金生产成本就不足以构成对金价的支撑。值得说明的是,再生金已经成为黄金市场一个非常重要的来源,再生金生产不会受矿产金成本影响。此外,央行售金和投资减持也可能成为市场供应来源,而且对金价走低起着推波助澜的作用。因此,即使当前金价跌至2012年的黄金生产成本区域,也不能说明金价已经在底部区域,金价是否处于底部取决于黄金市场的其他影响因素。分析长期金价走势,建议要多关注未来美元走势及市场投资机构动态。

  

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