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解开基金投资的三点困惑
王蕊 | 2007/5/14 0:00:00
近期，在股市巨大财富效应的吸引下，投身于股票和基金的持有人趋之若鹜。基金逐渐成为普通投资者茶余饭后的谈资，但基金知识和风险意识并未深入人心。晨星认为，新手上路只有走出基金投资的困惑，才能理性投资。
高抛低吸是否适合基金投资
仔细观察身边的基金投资者，我们常常会听到这样的话“某某基金净值已经涨得很高了，是不是要下跌了，我是否应该赎回？”这种心态体现了很多国内基金持有人采取了类似于股票的“高抛低吸”的投资方法，特别是对待股票型基金，具有明显的短期色彩，即在基金净值上涨的时候赎回，在净值下跌的时候申购。投资人之所以有这样的想法，主要有两点。一是很多基金投资者都是从股民转换来的，对市场短期行为波动比较敏感，于是将股市中的高抛低吸的手法带到了基金投资中。二是中国开放式基金是在熊市中成长发展的，不少基金持有人倾向采取赢利兑现、防止套牢的短线操作手法。但是，高抛低吸未必适合基金投资，特别是在牛市环境中，可能因为过早赎回而错过了不少的投资收益，同时还要搭上手续费，尤其是对于股票型基金，申购和赎回的费率都比较高。因此，基金投资应该是一种长期行为，才能获得丰厚的收益。
购买开放式基金是否也要挑选时机
目前，很多投资者学会了看晨星基金排行榜，也选择了适合自己的基金，但是对于购买基金的时点还有些困惑。购买基金挑选时机也是非常重要的，会影响到投资者的收益。如果在股市最火的时候进场，往往买在高点，基金投资人可能会被套牢一段时间。相反，股市相对低迷的时候，投资者大都采取谨慎观望的态度而犹豫不决，错过了低位建仓的最佳时机。惨痛的2·27事件仍让之前高位追进期盼在短期赢利走人的投资者心有余悸，以股票投资为主的基金几近跌停，某些备受打击的基金用近一个月的时间才恢复元气。
什么时候购入基金的时间最佳？可以从以下两个方面关注。一是根据市场行情进行分析。股票型基金和积极配置型基金主要投资于股票市场，经济发展的走势和股票市场的行情决定了基金未来的投资收益。如果长期看好证券市场未来的发展，不妨坚定果断地投资基金，并采取长期持有的态度。当然，长期牛市的氛围下也会出现短期调整震荡的行情，这里需要提醒投资人的是，如果你认为股市步入调整期，你可以采取定期定额投资，降低投资成本，提高收益。二是关注基金的营销活动。在基金公司推出费率优惠的活动期间，投资者可以选择购买，减少手续费的支出，提高收益空间。
是否应该追逐热门基金
关注晨星基金业绩排行榜的投资者一定会发现，今年以来以大盘蓝筹股为投资对象的基金无奈让贤，而规模偏小、成立时间不久、持有中小盘股居多的基金频频出镜。截至2007年4月30日的晨星月度数据显示，股票型基金中，华夏大盘精选今年以来净值上涨108.3%；积极配置型基金中，中邮核心优选净值大幅攀升90.97%，两者在各类别中显得出类拔萃。审视这些令人怦然心动的数据，投资者蠢蠢欲动愈演愈烈。去年很多耀眼的五星基金今年以来被人们遗忘在角落里，“新”基金、“小”基金聚焦大家的视线，投资者不仅相互盘问：“现在该赎回老基金、增加中小盘股基金的比重吗？”
追逐热门基金的行为是不可取的。中国中小盘股素有“一月效应”之称，同时市场板块轮动、热点转换的特征比较明显。基金经理如果较好地踏准阶段行情的节奏使基金名噪一时，其投资风格、资产规模、行业分布可能难以适应下一行情热点的转换。投资者很难提前预知行情拐点，也许在基金收益很高的时候买进，在走下坡路的时候卖出。倾囊买进热门基金会增加组合的进攻性，增大投资的风险。晨星认为组合中基金的业绩应该具有可持续性，这类基金无论在牛市还是熊市都能保持在同类基金的前三分之一。昙花一现的基金经不起时间的考验，业绩稳定居前的基金堪称长跑冠军。
当你的基金经理转身离去
黄晓萍 | 2007/6/4 0:00:00
近来，公募基金经理离职引起市场广泛关注。根据晨星统计，2007年5月有17只基金发布基金经理变更相关公告，其中有12只为原基金经理离任，离职变动率约占基金总数的5%。作为投资人，如果你的基金经理离职了，会有什么影响？该怎么办？不妨静观待变，不应立即卖出基金，而是观察一段时间后再做出决定，观察期长短要视情形而定，可以从以下四个方面考虑。
l 基金是什么类型
对于不同类型的基金，基金经理的离职影响大小不一。通常而言，对主动管理型的基金的影响比被动管理型的基金即指数基金大；对股票基金的影响比债券基金的影响大；对单一基金经理型的基金影响比采取管理小组型的基金大。此外，即便是双基金经理制，也要分不同情况。例如负责股票投资的基金经理离职，对于积极配置型基金的影响要比保守配置型基金大。
所以当你的基金经理离职时，不要着急做出决定，而是先看看你的基金是什么类型。
l 基金的投资策略是否改变
如果新的基金经理投资策略变了，使得该基金不再适应你的基金组合，你则有足够的理由卖出这只基金。例如，新的基金经理到来后，原来的小盘型基金变成了大盘型基金，则该基金在你的基金组合中所起作用已经不同。如果基金经理宣称将保持原有的投资策略不变，投资者也应更频繁地观察基金，确认其投资策略没有改变。因为大多数新基金经理接任后都会说坚持基金原来的投资策略，但上任之后却常常或多或少地做出一些改变。
在你得知基金经理离职后，应密切观察基金投资组合和业绩情况。可以在新的季度报告出来好，阅读其中基金经理工作报告，将投资组合与此前进行对比，看看重仓股、行业配置是不是很大变动，这种变动是否符合基金以往的风格，还是意味着基金经理采取了新的投资策略而卖出原来的投资。
l 誰是新的基金经理
基金公司为了保持基金的原有良好的业绩，通常会聘请有从业经验者作为新的基金经理，可能原来是其他基金公司的基金经理，或是该基金管理公司旗下其他基金经理或优秀的研究员。投资者可通过考察新基金经理过往的业绩表现，判断其管理基金水平。
l 基金公司旗下其他的基金经理如何
基金经理离职对基金的影响要视其基金公司能否迅速找到优秀的新基金经理替代。
如果该基金是基金公司旗下唯一的基金，那么投资人应密切关注，因为基金公司很可能没有其他合适人员可以接替离职的基金经理。如果基金公司管理的资产规模较大，旗下有多只基金且是相似类型，公司就可以不乏优秀的基金管理人才去补充基金经理的空位，这样就能更好完成基金经理的变更过渡。
当然，规模大的基金公司也可能只有一个优秀的基金经理。倘若这唯一的优秀管理者离开后，投资人应更密切地考察新基金经理的业绩，视其是否有好的管理水平。
透视国内债券型基金家族
王蕊 | 2007/5/28 0:00:00
债券型基金是指专门投资于债券的基金。一般来说，债券为持有人提供固定的回报并且到期还本，风险低于股票，所以对比股票型基金，债券基金具有收益稳定、风险较低的特点。国内的债券型基金在资产配置和费率结构方面风格各异，但季度报告中仍有以下迹象可寻：
l 产品特征
按照国内现有债券型基金的产品设计，同时结合近期的披露信息，目前普通债券型基金呈现以下三种明显的特点：
其一，股票仓位较高，在同类基金中呈现高风险高收益特征。此类基金在牛市行情中可以轻松跑赢同类基金，如长盛中信全债、银河银联收益。根据招募说明书，长盛中信全债股票上限是16%，基金成立以来的实际仓位接近上限，在牛市行情中获利较多。银河银联收益的股票上限是30%，去年中期以来主动降低股票仓位，目前保持在20%以下。长盛中信全债和银河银联收益均可以直接参与二级市场的股票买卖，获取超额收益。去年中期以来，两只基金纷纷降低可转债的比重，一定程度上缓解了净值波动较大的风险。
其二、通过增加组合中可转债的比重提高收益，如富国天利增长债券、融通债券、招商安泰债券。可转债具有可以转股的性质，一定程度上与股市的关联度较高，波动小于股票，但大于普通债券。融通债券和招商安泰债券按照契约规定不能投资于股票，两只基金通过提高可转债的比重来提高收益。实际仓位显示，融通债券2003年底至2005年底平均转债比重为55%，去年以来转债比重下降至10%与20%之间；招商安泰债券一季度的转债比重仍接近30%，在目前同类基金中的转债比重最高。富国天利增长债券不能参与股票的二级市场交易，但可以通过参与新股首发等低风险的投资方式提高基金收益。关于股票的仓位限制，基金通过发行市场申购以及可转债转股形成的股票资产合计不超过资产净值的20%，股票从交易日起在60个交易日内卖出。早期，该基金通过持有较高的可转债获取收益，去年上半年股票及转债比重均较高，当时风险在同类基金中为高。去年下半年以来，基金主动降低股票及可转债的比重，风险收益特征发生较大改变，波动率及下行风险均有所下降。
其三、保持可转债或股票低配置降低组合风险。这类基金包括大成债券、华夏债券和鹏华普天债券和国泰金龙债券。其中，华夏债券长期保持低风险和中等业绩水平。今年4月14日修改契约，新的投资范围除了债券投资外，基金可适当参与一级市场新股申购，不通过二级市场买入股票或权证。为了控制波动风险，基金表示持有的股票和权证等资产将在交易之日起的60个交易日内卖出。国泰金龙债券同样可以参与一级市场网上申购新股，新股申购的资金不超过资产净值的20%，新股在上市首日全部卖出，风险控制较好。而大成债券和鹏华普天债券自去年以来通过大幅降低股票及可转债的比重达到控制风险的目的，逐渐向债券基金本色靠拢。
对于运作时间不足一年的基金，如中信稳定双利、银河银信添利、招商安本增利和工银瑞信增强债券，均可以参与股票投资。其中，银河银信添利、中信稳定双利和工银瑞信增强债券仅限于新股申购，股票等权益类投资比重不超过净值的20%。前两只基金在股票卖出时间上有严格的规定，如银河银信添利申购的新股在上市交易后的10个交易日内全部卖出，中信稳定双利在新股上市后一个月内全部卖出。招商安本增利与招商安泰债券在产品特征上形成互补，该基金一级与二级市场投资均可参与，股票等权益类品种的投资上限是20%。
l 费率结构
普通债券基金中，工银瑞信债券、招商安泰债券、华夏债券、大成债券和鹏华普天债券有不同的收费模式（A、B或C类）。除工银瑞信债券外，其余债券基金均由A类收费模式新增B或C类收费模式。其中，工银瑞信债券、招商安泰债券和鹏华普天债券的收费模式相似，分别设置为A类和B类。A类收费结构与股票型基金一致，基金公司除了收取管理费、托管费以外还一次性得收取申购费和赎回费。而B类就不再单独收取基金的申购和赎回费，而是按照固定的年费率从基金资产中扣除相应的销售服务费。而对于华夏债券和大成债券，A类和B类主要存在前端和后端收费的区别，C类则体现了是否计提销售服务费而不缴纳申购赎回费。
对收益率稳定但收益相对不高的债券型基金来说，费率的高低对投资者的收益影响很大。基金公司推出新的收费模式，使不同的投资者找到适合自己的收费模式，旨在增强债券型基金的吸引力。对于资金量小且流动性高的投资者，选择收取销售服务费的收费模式可以避免进出资金的成本，提高投资回报率。而对于资金量大的投资者来说，旧的申购、赎回费率已经很低（有些申购赎回费率为0），新收费模式对其吸引力自然下降。
将普通债券基金费率结构作一对比发现，虽然多数基金的日常申购费率随着购买金额的增加而减少，且基金的投资金额区间有所不同，但仍有一些规律可循，每只基金都有独特的费率优势。如不考虑投资期限，对于资金量较少的投资者来说，选择A类收费模式时，申购工银瑞信增强债券、鹏华普天债券和招商安泰债券则具有明显的费用优势，随着投放资金量的增大，前两只基金的优势将更加明显。国内后端申购费的设置依据持有期限的长短，时间越长，费率越低。设置后端申购费的基金中，工银瑞信增强债券比华夏债券和大成债券有相对优势。提及赎回费率，华夏债券的零赎回费率是吸引投资者的一个亮点。目前，普通债券基金的新收费模式（管理费、托管费和销售服务费之和）变化范围在1%-1.2%之间，差别不大。因此，流动性要求较高的投资者选择新收费模式时更要关注基金本身的业绩。此外，大成债券在各类收费模式上都高于平均水平，对于这只逐渐向纯债类产品靠近的债券型基金，费率设置上欠缺优势。
l 如何选择债券型基金
债券型基金的产品特征和费率结构是投资者在选择此类基金的重要因素。如果组合中增加债券型基金是为了规避当前市场的风险，同时不愿意放弃一部分股票收入，那么股票或转债比重较高的品种可以给予更多关注；如果投资者厌恶风险，同时只要求收益高于银行定期存款利率，风险中等偏下的基金则是首选。确定投资目标后，还要在风险收益特征相似的基金中结合投资周期、投资金额确定合适费率下的投资对象。除了以上两点外，我们同样需要关注谁是基金经理。
基金投资面面观
王蕊 | 2007/5/21 0:00:00
四月以来，大盘继续呈现强势攀升的格局，沪指突破4000点后震荡加剧。股市巨大的财富效应促使储蓄资金源源不断流向市场，推动股市成交量显著放大，同时步入资金推动型的牛市阶段。市场情绪化波动的背后似乎是中小投资者逐步取代了机构等正规军的主导地位。尽管央行出台各项紧缩性货币政策、证监会强化市场风险意识，但股市仅以低开高走的姿态予以回应。近期基金界曝光的“老鼠仓”事件无疑给狂热的市场泼了一盆冷水，基金公司风险管理的问题成为市场和监管部门的共同隐忧。
在这多事的五月，基金市场折射出三种不同的投资心态—积极型、稳健型和时尚型。
积极型的投资者根据市场经验判断目前股市处于阶段性高点，为了保住已有的胜利果实，他们选择赎回基金，落袋为安。而且股指越涨，越要赎回获利丰厚的基金。等待市场调整后，他们择机杀入，以期分享股指上涨带来的净值上涨收益。此类投资者苦心经营的波段操作，虽然一定程度上避免了基金净值大幅下跌的风险，但也可能错失基金持续上涨的收益，一进一出还要搭上手续费，尤其是对于股票型基金，申购和赎回的费率都比较高。此外，普通投资者专业知识有限，同时存在信息不对称的劣势，很难提前预知行情拐点，也许在基金收益很高的时候买进，在走下坡路的时候卖出。如此操作，岂不是赔了夫人又折兵？对于投资周期较短的投资者应另当别论。如果短期收益达到预期投资目的，选择赎回无可厚非。
稳健型的投资者采取懒人理财的方式，他们长期看好证券市场未来的发展，摒弃市场噪音的干扰，坚定果断得投资基金，并采取长期持有的态度。这类投资者往往无暇顾及上市公司披露的信息，不受各种渠道信息的影响，因此通常花费较少的心思获得较高的收益，他们只要拥有耐心便可安然享受牛市盛宴。基金的长期投资关键是要选择值得信任的基金经理，优秀的基金经理通常有较为丰富的投资经验，背后有强大且稳定的投研团队的支持，他们的业绩是牛市和熊市的长跑冠军。将资金交给这样的管理者打理，当股市面临调整时，基金经理会通过调整仓位、行业及个股集中度来规避组合风险。因此，如果长期看好股票市场，宜采用此类投资方式，组合中各基金达到合理配置后，投资者不妨作一回甩手掌柜。或是采用定期定额有规律的理财方式，效果甚佳。
时尚型的投资者喜欢追逐热门基金。“新”基金，“五星”基金以及“中小规模”基金都令他们乐此不疲，却忽略了组合潜在的风险。尤其是今年以来，中小规模基金业绩领先，他们赎回大规模基金，转投优质的中小规模基金。“十年河东，十年河西”。坐拥百亿规模的多数基金在去年下半年向投资人递交了一份满意的答卷，而今年以来表现落后，甚至跑输指数基金。对于主动管理型基金，今年以来市场的投资主题有所改变，题材股的炒作取代了大盘蓝筹股行情，中小盘股反复活跃，银行股以及基金重仓股震荡加剧。多数大规模基金受重仓大盘股的影响，业绩表现落后。而面对市场热点的转换，中小规模的基金可以发挥“船小好掉头”的优势，它可以加速换仓的频率，同时卖出和买进股票时承担比大规模基金偏低的换仓成本。此外，从换仓的结果来看，由于规模偏小的原因，新进的股票对业绩的贡献明显超过大规模基金。因此，结合换仓频率、换仓成本以及换仓结果等因素，中小规模基金都颇具优势。从一季度报告的基金持仓来看，多数业绩表现靠前的基金重仓股更换频繁。基金的短期业绩不代表长期表现。为了追逐时尚而频繁换仓不仅使组合陷入盲目，还提高了交易成本，增加组合的进攻性，使投资者无形中承担更高的风险。
基金投资面面观源于投资者对后市产生分歧。当市场不断创新高，风险也逐渐深入人心。分散投资可以帮助投资者在板块轮动中获得良好的长期收益。分散投资、分散风险可以是降低组合中股票型基金、增加债券类产品的比重，也可以是分散组合的投资风格。例如，投资者可以考虑适当提高组合中配置型或债券型基金的比重，引入回报相对稳定，风险程度适中的基金，替代部分风险程度高、业绩波动较大的股票型基金。此外，投资者应仔细研究基金的投资策略，投资风格，选择互补的基金构建分散的组合
如何关注债券型基金
黄晓萍 | 2007/4/30 0:00:00
债券型基金是指专门投资于债券的基金。一般地，债券为投资人提供固定的回报和到期还本，风险低于股票，所以相比较股票基金，债券基金具有收益稳定、风险较低的特点。相比今年以来股票基金的风生水起，债券型基金显得有些落寞，但落寞对于喜欢平和的人而言未必是贬义词。
如果你不想把投资都放在股市中，就可以考虑在组合中纳入现金或者债券。对于基金投资人来说，就可以买一些债券型基金。但投资之前至少需要关注以下几点。
确定你的投资有正确的理由
如果你买债券基金的目的是为了增加组合的稳定性，或者获得比现金更高的收益，这样的策略是行得通的。如果你认为买债券基金是不会亏损的，那就需要再考虑一下。
债券基金也有风险，尤其是在升息的环境中。当利率上行的时候，债券的价格会下跌，这样你的债券基金可能会出现负的回报。尤其在国内，多数债券基金持有不少可转债，有的还投资少量股票，股价、可转债价格的波动均会加大基金回报的不确定性。
了解你的债券基金持有些什么
为了避免投资失误，在购买前需要了解你的债券基金都持有些什么。在国内，债券基金的投资对象主要是国债、金融债和企业债等固定收益类品种，也可投资可转债甚至少量股票。
对于普通债券而言，两个基本要素是利率敏感程度与信用素质。债券价格的涨跌与利率的升降成反向关系。利率上升的时候，债券价格便下滑。要知道债券价格变化从而债券基金的资产净值对于利率变动的敏感程度如何，可以用久期作为指标来衡量。久期越长，债券基金的资产净值对利息的变动越敏感。假若某只债券基金的久期是5年，那么如果利率下降1个百分点，则基金的资产净值约增加5个百分点；反之，如果利率上涨1个百分点，则基金的资产净值要遭受5个百分点的损失。但国内债券基金一般只公布组合的平均剩余期限，其与久期的相关程度很高，也可以通过平均剩余期限的长短来了解久期的长短。
根据晨星的分类，国内债券型基金可分成普通债券基金和短债基金。短债基金债券组合久期不超过3年，因此其风险收益特征一般要低于普通债券基金。
债券基金的信用素质取决于其所投资债券的信用等级。投资人至少可以通过以下几个方面有所了解：基金招募说明书中对所投资债券信用等级的限制；基金投资组合报告中对持有债券信用等级的描述。
对于国内的债券基金，投资人尤其需要了解其所投资的可转债以及股票的比例。基金持有比较多的可转债，可以提高收益能力，但也放大了风险。因为可转债的价格受正股联动影响，波动要大于普通债券。尤其是集中持有大量转债的基金，其回报率受股市和可转债市场的影响可能远大于债市。另一方面，多数普通债券基金可以通过参与新股申购和增发、转债转股等方式持有一定比例的股票，以及个别基金还可通过二级市场投资持有一定股票，因此相应风险也会放大。
除了上述两点，你还至少应该关注债券基金的业绩、风险、基金经理是谁、费用等。费用很重要，尤其对于低风险收益品种，费率对最终实际回报的影响很大。并且现在不少债券基金设有不同的收费模式，投资人在做选择的时候要结合自身情况进行考虑。
